白糖反攻阻力重重

Date:2019-6-11 16:57:07Hits:14

一、五月底库存结转同比减少,销量的好与不好


五月底各大主产区收榨完毕,18/19榨季全国产量1076万?#37073;?#21516;比增加45万吨。各省销量方面,内蒙、广东、新疆前期销售较快,采购前移导致5月销量略有放缓,但总体累计产销率较高。云南、广西5月销量偏好,尤其是广西单月销量达61万?#37073;?#21516;比增加10万?#37073;?#24037;业库存256万?#37073;?#21516;比减少26.5万?#37073;?#20135;销率接近六成,销售高出市场预期。预计部分集团销售账期前移一定程度增加了广西五月的销量,云南销售基本符合市场预期。


按照中糖协统计数据五月全国单月销糖89.8万?#37073;?#21516;比减少11.26万?#37073;?#32047;计库存同比减少46万?#37073;?#24211;存消化速度环比放缓。1-5月份国产糖消化迅速主要得益于走私和进口糖供应减少。在135万?#20013;?#21487;发放之后,后期进口糖、不确定的走私糖供应压力会相对后移,三到四季度会是国产和进口糖等糖源争夺市场的关键,进一步考验现货市场价格支撑。


展望6月国产糖销售情况,4-5月国产糖销量一定程度透支了6-8月季节采购份额,6月国产糖消化速度预计环比增幅有限。潜在的利空在于,警惕六月份国储糖投放的利空。因为进口糖供应量至少要在6月下旬才会逐渐稳定,三到四季度会是进口糖集中供应期,国储糖不会到三、四季度投放和进口糖抢占销售市场。从5月底全国产销结构和产销区现货相对价格看,六月预计国储糖有出库风险。


?#23478;唬?#21382;年全国5月底工业库存量


二、外盘技术性反弹盘面进口利润缩减,5月进口预计有所增加



图二:巴西进口利润预计


印度干旱炒作和巴西乙醇价格生产优势推动,随着原糖7月移仓外盘上周出现一定程度的反弹,本周将会进一步测试12.5—13.3美分压力突破情况。假如,突破失败预计重回弱势震荡区间,毕竟从中短期原糖的供需结构上看,原糖还不具备大幅反弹行情。随着上周内外价差收窄,巴西糖对应盘面的进口利润出现负利润,进口利润影响可能会有所抑制加工厂三季度买船,但是今年进口许可发的时间较晚,后期预计加工厂还是会按销售计划采购为主。关注后期进口利润变化。


从了解的船表上看,五月预计进口食糖35万吨左右,同比增加,近期部分加工厂有所开工,关注加工糖报价和供应节奏。前期市场一直关注的巴基斯坦糖进口,由于出口刺激导致巴基斯坦国内食糖价格上涨,未来未必能实现30万的出口计划。市场关注焦点陆续转移到后续进口糖供应节奏上。


三、仓单流出加快,基差相对高位考验产区现货支撑


图三:仓单、有效预报对比


仓单流出加快,仓单+有效预报总量同比减少,盘面压力降低。盘面价格SR1909还不能吸引仓单套保介入。关注后期产销区现货价格?#22242;?#38754;期货价差,仓单能否继续流出。


图四:郑糖9月—广西现货基差对比


统计的基差走势看,上周南华集团大量现货销售支撑现货价格稳定也是基差略强,但是环比看基差有所走弱但总体处于相对高位。从基差季节走势看,本周预计基差震荡偏弱为主,SR1909合?#20864;?#19968;步上涨测试5100压力突破较难。


四、巴西、泰国升贴水走弱,压制原糖反弹高度


图五:巴西、泰国升贴水


巴西5月出口放缓,为近5年的同期新低,19/20榨季初期尽管目前产乙醇为主但从原油和糖醇比关系看,未来很难在出现上榨季的制糖比新低的情况,贸易流的相对过剩和5月出口量减少导致巴西近期现货压力有所凸显,升贴水走弱。对比泰国,泰国国内的现货压力要大于巴西,升贴水下调的速度环比加快,泰国、巴西国内现货库存压力和全球市场过剩未能完全扭转,预计巴西、泰国升贴水震荡偏弱,等待新的买家入场。


图六:CFTC持仓


截至6月4日,基金净持空仓略有减少但原糖基金还是净空为主,做空情绪浓重。进入6月原糖7月合约有所展期移仓导致基金持仓波动的原因。总的持仓略减,投机空头持仓?#21152;牛?#25216;术上,原糖12.5美分左右遇到强压力突破考验,按照历年CFTC总持仓和多空持仓位置看,目前未能支持原糖突破12.5-13.3美分强压力。


总体,印度季风延迟的天气故事题材和马邦真实干旱严重的担忧,原糖出?#20013;?#24133;反弹但是基本面未出现根本性变化决定反弹道路遇阻重重。原糖底部?#20005;郑?#20294;摆脱弱势价格走势区间还需要基本面的扭转支撑。维持外盘震荡走势观点12.5-13.3美分难以逾越,等待季风的实质影响落地和三季度后期国际贸易流供应过剩缓解。


国内市场方面,产销数据和草地贪夜蛾影响,市场炒作题材偏利多,但实质影响程度如?#20301;?#38656;要进一步考量。持仓观察看,近期产?#23707;?#25237;机席位多空持仓频?#34987;徊郑?#24066;场资金更多的是一种?#20301;?#25112;的试探性心态,多空反复。由此看出,资金对于SR1909合约、SR2001合约反弹到5050-5100附近的恐高心理。销量定节奏,外盘定后市,预计期现市场可能会继续调整,警惕潜在利空的发生,底部构筑形态继续磨合。


作者:XXX;来源:沐甜科技;农产品期货网转载